كتب محمد فحيلي، باحث مقيم لدى كلية سليمان العليان لإدارة الأعمال (OSB) في الجامعة الأميركية في بيروت(AUB): في أسبوع واحد، تحرّكت قيمة ذهب مصرف لبنان بمليارات الدولارات صعوداً وهبوطاً، ولم يتغيّر الذهب نفسه. ففي 30 تشرين الأول تراجع الذهب 3.6% إلى أدنى مستوى في عام، قرب 3,870 دولاراً للأونصة، بعدما اضطرّ المستثمرون إلى بيع كل ما يمكن بيعه تحت وطأة خسائر قطاع التكنولوجيا. وهذا الأسبوع ارتفع أكثر من 5% إلى نحو 4,088 دولاراً، مع تراجع الدولار وعوائد سندات الخزانة الأميركية إثر المكاسب الديمقراطية في الإنتخابات النصفية. تحرّك السوق، فتحرّك معه احتياطي لبنان. يحتفظ مصرف لبنان بنحو 286.8 طناً، أي ما يقارب 9.22 ملايين أونصة، وهي الكمية نفسها منذ عقود. وعند 4,088 دولاراً للأونصة، تضع حساباتي قيمة الاحتياطي قرب 37.7 مليار دولار. وبالحساب نفسه: كان تراجع الأسبوع الماضي بنحو 1.3 مليار دولار. وكان الارتفاع منذ أدنى مستوى في 30 تشرين الأول بنحو ملياري دولار. ومنذ تجاوز السعر 5,000 دولار، خسر الاحتياطي أكثر من 8 مليارات دولار من قيمته الاسمية. هذه أرقام تقريبية، والمقصود هو حجمها لا دقتها. فكمية الذهب لم تتغيّر، والسعر وحده هو الذي تغيّر. كذلك فإن القيمة المعلنة ليست ما يمكن أن يُجنى من بيع فعلي، لأن أي بيع كبير سيحرّك السعر بنفسه. يُدار النقاش اللبناني حول الذهب عادةً بالقيم المعلنة. فريق يشير إلى رقم يبلغ عشرات المليارات ويسأل لماذا يبقى معطّلاً بينما ينتظر المودعون. وفريق يردّ بأن الذهب احتياطي وطني محمي، وأن القانون 42/1986، الذي يشترط موافقة مجلس النواب على أي بيع، يجب أن يُحترم. ويصيب إشكال التقييم الفريق الأول أكثر من غيره. فخطة تعافٍ تحتسب الذهب بسعر اليوم تبني جزءاً من حسابها على رقم قد يخسر مليارا دولار أو أكثر في أسبوع. ويصيب الفريق الثاني حين يتّكئ على قيمة الذهب بوصفها حجّته الأساسية. وليس أيٌّ من الموقفين خطة قبل أن يقول لماذا يُراد الذهب. الذهب لم يتصرّف مرتين بالطريقة نفسها. يُنتظر من الذهب أن يكون ملاذاً، وقد كان كذلك هذا الأسبوع: ارتفع فيما هبط ناسداك 5.5% في يوم واحد. لكنه في 30 تشرين الأول، خلال موجة بيع سابقة في أسهم التكنولوجيا، هبط مع السوق. وعزا المحللون ذلك إلى نداءات الهامش، إذ إن الذهب سهل البيع فيُباع أولاً لتغطية الخسائر في أماكن أخرى. فدور الذهب يتوقف على نوع الصدمة، وقد يحمي الأصل في أسبوع ثم لا يحمي في الذي يليه. وبالنسبة إلى احتياطي يشكّل نحو أربعة أخماس احتياطات المصرف الرسمية، فإن هذا السلوك المشروط حقيقة تستحق أن تُقال بوضوح. ثلاثة اختبارات لأي مقترح يخص الذهب. الغاية قبل السعر. على المقترح أن يحدّد ما الذي سيموّله الذهب أو يضمنه، ولماذا يكون هذا الاستخدام أفضل من الإبقاء على الاحتياطي. منطق يصمد عند سعر مختلف. إن كان بيع جزء من الاحتياطي أو استخدامه منطقياً فقط عند 4,100 دولار، فهو مضاربة في السوق. وإن كان منطقياً عند 3,900 أيضاً، فهو سياسة، شرط ألا يثبّت خسارة كان يمكن تجنّبها. لا أرقام معلنة بلا نطاق. على كل خطة تعتمد على قيمة الاحتياطي أن تعرض نتيجتها ضمن نطاق لا يقل عن ±20%، أي نحو 30 إلى 45 مليار دولار حول السعر الحالي، ليرى القارئ كم يعتمد المشروع على السوق. الشعارات، في أي من الاتجاهين، تسقط في الاختبارات الثلاثة. والموقف الجاد، مع استخدام جزء من الذهب أو ضده، هو الذي يجتازها. أرقام الحيازات من مصرف لبنان ومجلس الذهب العالمي. أما التقييمات فهي تقديرات خاصة بي استناداً إلى أسعار الذهب المعلنة في 5 و6 تشرين الثاني 2026، وستتغير مع السوق.